Firma, która analizuje zarówno pola bitew, jak i dane korporacyjne. Historia Palantiru i jego paradoks wyceny

W ciągu dwóch lat firma Palantir przeżyła jedną z najbardziej burzliwych przygód na Wall Street. Obecnie jej kurs spadł o 27% od początku roku – jednak wyniki firmy wyglądają lepiej niż kiedykolwiek wcześniej.

Gdyby latem 2024 roku ktoś powiedział, że akcje Palantiru wzrosną czterokrotnie w ciągu roku, prawdopodobnie wyśmiano by go. A jednak tak się stało. Kurs akcji Palantir Technologies $PLTR wzrósł z około 21 dolarów w czerwcu 2024 roku do historycznego maksimum wynoszącego około 207 dolarów w listopadzie 2025 roku – a potem nastąpił spadek. Obecnie kurs akcji oscyluje wokół 128 dolarów, czyli o 27% niżej niż na początku roku 2026.

Liczby, które zapierają dech w piersiach analitykom

W pierwszym kwartale 2026 r. firma Palantir odnotowała przychody w wysokości 1,63 mld dolarów – o 71% więcej niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,33 dolara i przekroczył prognozy analityków o ponad 18%. W oparciu o te wyniki kierownictwo natychmiast podniosło prognozę na cały rok: firma zakłada obecnie przychody na poziomie od 7,65 do 7,66 mld dolarów w 2026 r., co oznaczałoby 71-procentowy wzrost w porównaniu z rokiem poprzednim.

Dział handlowy w USA, który cieszy się największym zainteresowaniem, rozwija się jeszcze szybciej. W ostatnim raportowanym kwartale amerykańskie przychody z działalności komercyjnej wzrosły o 137% w ujęciu rok do roku. Firma zgłasza jednocześnie ponad 950 klientów oraz tzw. wynik „Rule of 40” na poziomie 114, co jest wynikiem, którego większość uznanych firm z branży oprogramowania może tylko pozazdrościć.

Problem o nazwie wycena

Tutaj sprawa się komplikuje. Nawet po wyprzedaży od początku roku akcje Palantir są notowane na poziomie około 144-krotności zysku netto i około 75-krotności przychodów. Są to liczby, które nie mają niemal precedensu wśród uznanych firm na świecie.

Dla porównania: $NVDA – firma Nvidia, która rozwija się równie szybko, jest wyceniana na ułamek tego wskaźnika. A RBC Capital, jeden z najbardziej sceptycznych głosów na Wall Street, z ceną docelową 50 dolarów, otwarcie stwierdza, że dzisiejszy kurs implikuje dekadę doskonałej realizacji bez najmniejszego wahania.

„Dzisiejsza wycena Palantir zakłada, że firma stanie się największym producentem oprogramowania na świecie – a jednocześnie utrzyma marże, których obecnie nie osiąga prawie żadna firma. To niezwykle wąska ścieżka dla inwestorów”.

Rishi Jaluria, analityk RBC Capital Markets

Na drugim końcu spektrum znajdują się UBS z ceną docelową 200 dolarów oraz Rosenblatt Securities z ceną 225 dolarów – obie firmy argumentują, że Palantir buduje trwałą przewagę konkurencyjną dzięki swojej platformie ontologicznej, która staje się dla klientów czymś w rodzaju systemu operacyjnego do podejmowania decyzji opartych na sztucznej inteligencji.

Zakres prognoz analityków od 50 do 225 dolarów mówi wszystko o tym, jak bardzo rynek jest podzielony w kwestii Palantiru.

Od wywiadu do biznesu – a teraz do sił zbrojnych

Firma Palantir powstała w 2003 roku jako wykonawca zleceń dla amerykańskich agencji wywiadowczych. Założyciele – wśród nich Peter Thiel i Alex Karp, który do dziś pełni funkcję dyrektora generalnego – stworzyli platformy Gotham i Foundry do analizy ogromnych zbiorów danych na potrzeby wojska i rządów.

Obecnie firma czerpie około 54% przychodów od klientów rządowych, a 46% z sektora komercyjnego. Sektor rządowy nie jest jednak jedynie podstawą utrzymania – w sierpniu 2025 roku firma Palantir podpisała z amerykańską armią 10-letni kontrakt o wartości nawet 10 miliardów dolarów, który konsoliduje 75 dotychczasowych umów w jedną. Niedługo potem zawarto wartą miliardy umowę z brytyjskim Ministerstwem Obrony.

Właśnie ta ekspansja na europejski rynek obronny jest kluczowym tematem, na który zwraca się uwagę w 2026 roku. Zwiększone wydatki krajów NATO na obronę po rosyjskiej inwazji na Ukrainę otwierają Palantirowi drzwi do rynków, na których do niedawna nie miał on żadnego udziału.

AIP: zakład, który jak dotąd się opłaca

Kluczowym produktem ostatnich dwóch lat jest AIP – Artificial Intelligence Platform. Jest to środowisko, które pozwala firmom wdrażać duże modele językowe na ich własnych danych wewnętrznych – bezpiecznie, bez konieczności udostępniania poufnych informacji zewnętrznym dostawcom.

To właśnie AIP stoi za gwałtownym wzrostem liczby klientów komercyjnych. Palantir organizuje tzw. „bootcampy”, podczas których w ciągu kilku dni pokazuje potencjalnym klientom konkretne wyniki uzyskane na podstawie ich własnych danych. Według raportów firmy współczynnik konwersji tych wydarzeń jest niezwykle wysoki.

„AIP w sposób wymierny skraca procesy, które w innym przypadku trwają miesiące, do kilku dni. Obserwujemy klientów, którzy po trzech dniach bootcampu podpisują wieloletnią umowę – to coś, co nie ma sobie równych w branży oprogramowania dla przedsiębiorstw”.

Alex Karp, dyrektor generalny Palantiru, w liście do akcjonariuszy za III kwartał 2025 r.

Gdzie więc leży prawda?

Palantir znajduje się w dziwnej sytuacji: pod względem operacyjnym nigdy nie przeżywał lepszych czasów, a mimo to w tym roku akcje straciły ponad jedną czwartą wartości. Część spadku wartości wynika z wycofania się części kapitału spekulacyjnego, częściowo na konto Michaela Burry’ego, który pod koniec 2025 roku ujawnił pozycję krótką w Palantirze – a częściowo po prostu na konto grawitacji, która w końcu dogania każdą akcję notowaną przy ekstremalnych wskaźnikach.

Kolejnym ważnym terminem jest 10 sierpnia 2026 r., kiedy to firma opublikuje wyniki za drugi kwartał. Jeśli wzrost przychodów w USA utrzyma się na poziomie trzycyfrowym, a kierownictwo ponownie podniesie prognozy, rynek zyska nowy argument za wznowieniem hossy. Jeśli tempo wzrostu spowolni – nawet nieznacznie – niedźwiedzie otrzymają dokładnie takie dane, na które czekają.