Kako analizirati delnico, preden jo kupite: kontrolni seznam za trideset minut

Večina vlagateljev analizo opravi po nakupu. Kupijo, ker je podjetje v novicah, ker ga ima prijatelj ali ker graf dobro izgleda, in šele nato začnejo iskati razloge. Spodnji kontrolni seznam obrne vrstni red. Za podjetje, ki ga še niste pogledali, vzame približno trideset minut, manj, ko rutina postane domača, in se konča z enim od treh izidov: kupiti, spremljati ali opustiti. Istih osem vprašanj deluje pri svetovni znamki in pri majhnem podjetju, ki ga nihče ne pokriva. Skozi celotno besedilo kot izračunan primer služi izmišljeno podjetje Example Co, isto kot v vodniku o računovodskih izkazih.

Vprašanje 1: kaj podjetje počne in zakaj stranke za to plačujejo

Pred katero koli številko napišite tri stavke: kaj podjetje prodaja, kdo to kupuje in zakaj izbere prav njega namesto alternativ. Če tretji stavek gre težko, ste našli prvo stvar, ki jo je treba raziskati. Posel, ki ga ne znate opisati, je posel, ki ga ne znate presoditi, in noben mnogokratnik ne bo rešil nakupa, opravljenega brez tega koraka.

Nato vprašajte, kaj posel ščiti. Ima nekaj, česar konkurenti ne morejo zlahka kopirati - znamko, ki jo stranke zahtevajo po imenu, mrežo, ki je z vsakim uporabnikom bolj uporabna, stroške zamenjave, zaradi katerih odhod boli, stroškovno prednost iz obsega, licenco ali patent? Podjetje brez česar koli od tega je lahko še vedno dobra naložba, a bo za vedno tekmovalo s ceno in njegove marže bodo to povedale.

Vprašanje 2: ali zasluži in ali zaslužek raste

Odprite finančne podatke in poglejte pet let, ne enega. Na tej stopnji so pomembne tri vrstice: prihodki, poslovni dobiček in čisti dobiček. Želite rastoče prihodke, poslovni dobiček, ki raste vsaj enako hitro, in čisti dobiček, ki sledi, ne da bi delo opravile enkratne postavke. Marže to spremenijo v zgodbo: rastoča poslovna marža ob rastočih prihodkih je posel, ki se krepi. Padajoča je posel, ki si rast kupuje.

Example Co prihodke povečuje za približno 8 % na leto, medtem ko poslovna marža raste z 12 % na 15 %: dobiček raste hitreje kot prodaja, tako je videti poslovni vzvod. Če bi marža ob rastočih prihodkih padala, bi se naslednje vprašanje glasilo zakaj - znižanja cen, rastoči stroški, šibkejša sestava - in ali se bo trend ustavil. Vodnik o računovodskih izkazih razloži vsako vrstico in kje se skrivajo enkratne postavke.

Vprašanje 3: kaj dolguje in ali se dobiček spremeni v gotovino

Dve številki iz preostalih dveh izkazov. Iz bilance stanja neto dolg - dolg minus gotovina - in koliko let poslovnih dobičkov bi bilo potrebnih za njegovo odplačilo (neto dolg glede na EBITDA). Iz izkaza denarnih tokov prosti denarni tok ob čistem dobičku: podjetje, katerega gotovina leto za letom zaostaja za dobičkom, bodisi močno vlaga bodisi poroča dobičke, ki jih ni. Example Co nosi neto dolg 200 proti EBITDA 200, eno leto dobičkov, in iz 100 čistega dobička ustvari 80 prostega denarnega toka. Oboje je udobno.

• Neto dolg glede na EBITDA nad tri si zasluži razlago - sprejemljivo za komunalno podjetje, opozorilo za cikličnega proizvajalca.
• Prosti denarni tok precej pod čistim dobičkom več let zapored pomeni, da je dobiček na papirju, dokler se ne dokaže nasprotno.
• Pokritje obresti pod tri pomeni, da lahko slabo leto postane vprašanje preživetja.

Vprašanje 4: kaj cena že predpostavlja

Dobro podjetje ni samodejno dobra naložba, ker mora cena pustiti prostor. Ali ga pušča, odgovorijo tri primerjave. Prva je lastna zgodovina delnice: podjetje, s katerim se trguje pri P/E 15 po petletnem povprečju 18, je cenejše kot običajno, kar je zanimivo, če se ni nič poslabšalo, in opozorilo, če se je. Druga so najbližji konkurenti: isti mnogokratnik ob podjetjih s podobno rastjo in maržami. Tretja je Bulios Fair Price, ki oceni vrednost delnic po več metodah hkrati - referenčna točka za razkorak med ceno in vrednostjo, nikoli ciljna cena.

Z Example Co se trguje pod lastno zgodovino in pod konkurenti po vsakem merilu, medtem ko njegove marže rastejo. To je vzorec, vreden natančnejšega pogleda: bodisi ima trg razlog - izgubljena stranka, tožba, konkurent s cenejšim izdelkom - bodisi ni opazil. Pri vprašanju 6 izveste, kaj od tega.

Vprašanje 5: kaj bi dokazalo, da se motite

Vsak nakup sloni na tezi, običajno neizrečeni: „dobički bodo rasli naprej“, „marža si bo opomogla“, „trg bo opazil“. Zapišite jo v enem stavku, nato pa tri stvari, ki bi pokazale, da ne drži. Ne nejasna tveganja, kot je „recesija“ - konkretni dogodki, ki jih lahko preverite v naslednjem letnem poročilu: marža pod 13 %, odhod največje stranke, dolg, ki raste za financiranje odkupa delnic. Ta seznam naredi naslednje poročilo o rezultatih berljivo: namesto da bi se odzvali na naslov, preverite svoje tri točke.

Vprašanje 6: kaj ve trg, česar vi ne veste

Preden se odločite, namenite pet minut temu, kaj se je zgodilo nedavno. Zadnji dve poročili o rezultatih in napovedi, ki sta jima sledili. Novice iz zadnjih mesecev - izgubljena pogodba, nova regulativa, menjava vodstva. Ali so insiderji svoje delnice kupovali ali prodajali. In kaj o podjetju pravijo drugi vlagatelji, brano kot seznam argumentov za preverjanje. Če je delnica poceni, se razlog običajno pokaže tukaj. Če se ne pojavi noben, je razkorak med ceno in vrednostjo vaš za izkoristiti.

Vprašanje 7: kupiti, spremljati ali opustiti

Kontrolni seznam se konča na enem od treh mest, srednje pa je najkoristnejše. Kupiti, ko posel razumete, številke vzdržijo, cena pušča prostor in nič pri vprašanju 6 ne pojasni razkoraka. Spremljati, ko je posel dober, a cena polna, ali ko je en test iz vprašanja 5 blizu neuspeha: dajte jo na seznam spremljanja z beležko in cenovnim opozorilom in pustite, da odloči naslednje poročilo. Opustiti, ko posla niste znali opisati, gotovina ne sledi dobičku ali dolg naredi slabo leto nevarno. Opustitev je običajen rezultat in večina analiziranih podjetij bi morala končati tukaj.

Tudi da ima svojo velikost. Prva pozicija v posamezni delnici naj bo tako majhna, da vas zmota stane lekcijo in ne leta - pri večini portfeljev to pomeni nekaj odstotkov in nobeno posamezno podjetje nad desetino celote. Dodati lahko vedno, ko teza preživi poročilo ali dve; pozicije, ki je bila prevelika, ne morete odkupiti nazaj.

Vprašanje 8: kdaj pogledati znova

Analiza je posnetek. Podjetje poroča štirikrat na leto in vsako poročilo je trenutek, da znova preberete tezo in njene tri teste - ne dnevne cene. Če testi uspejo, ni treba storiti ničesar. Če eden ne uspe, je vprašanje, ali je teza podrta ali le zakasnjena, in to je odločitev, ki jo sprejmete mirno, z beležko iz vprašanja 5 pred sabo. Med poročili gibanje cene ni informacija o poslu.

Kontrolni seznam na eni strani

Kam naprej

Ta kontrolni seznam je rutina; pot Analiza delnic je globina za vsakim vprašanjem. Prva raven pokriva izkaze in osnovne mnogokratnike, druga kakovost dobička in metode vrednotenja, tretja diskontirani denarni tok in računovodske opozorilne znake, ki jih osem vprašanj lahko le nakaže. Bulios Certification na koncu poti preverja natanko to obrt.